PHE ve PHN Aynı Fon mu? Tasfiye ve İşlem Kısıtlarının Ayrımı

Bir yatırımcının kaydında PHE yazarken 17 Eylül 2026 tarihli tasfiye listesinde “Pusula Portföy İkinci Hisse Senedi Serbest Fon” adını bulması, kendi paylarının da aynı tasfiyeye girdiği anlamına gelmez. PHE, Pusula Portföy Hisse Senedi Fonu’nun; PHN ise Pusula Portföy İkinci Hisse Senedi Serbest Fon’un kodudur. Kurucuları aynı olsa da unvanları, bağlı oldukları şemsiye fon türleri ve ISIN numaraları ayrıdır. Bir fonun kararda ismen sayılıp sayılmadığı ile o fonun alım satımının başka bir hükümle durdurulması da iki ayrı sorudur. [1] [2] [3]

Belge inceleme tarihi: 21.09.2026. Bu tarihte SPK bülten dizininde görülen son kayıt, 20 Eylül tarihli 2026/62 sayılı Bülten’dir. 2026/62 yalnız 2026/61’deki A/8 hükmünün üç aylık azami süresini altı aya çıkarmıştır. SPK’nın 21 Eylül açıklamasına göre diğer hükümler değişmemiştir; altı ay zorunlu bekleme süresi değildir ve tasfiye daha erken tamamlanabilir. İnceleme, kamusal fon kimliği ile 17–21 Eylül 2026 tarihli resmî kayıtları açıklar; belirli yatırımcının hesabı, emri, iade alacağı, ödeme tarihi veya fonların daha sonra alacağı değer hakkında sonuç vermez. KAP kontrolü aşağıda açıklanan otuz günlük fon bildirim ekranlarıyla sınırlıdır; tüm bildirim geçmişinin tüketildiği iddia edilmez. [4] [12] [13]

I. İki Kodun İşaret Ettiği İki Fon

KAP’ın genel bilgi sayfasında PHE’nin tam unvanı “PUSULA PORTFÖY HİSSE SENEDİ FONU (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)”dur. Bağlı olduğu yapı hisse senedi şemsiye fonudur; ISIN kaydı TRYPSLP00010’dur. PHN’nin tam unvanı ise “PUSULA PORTFÖY İKİNCİ HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)”dur. O, serbest şemsiye fona bağlıdır ve KAP’ta TRYPSLP00077 ISIN’iyle gösterilir. Kurucu her ikisinde Pusula Portföy Yönetimi AŞ olarak kayıtlıdır. Ortak kurucu ve iki unvanda geçen “hisse senedi yoğun” ibaresi, fon malvarlıklarını veya katılma paylarını birleştirmez. [1] [2] [5]

“İkinci” sözcüğü yazım ayrıntısı değildir. Fonun kurucu sayfası da PHE ve PHN’yi ayrı kodlarla sunar. KAP’taki farklı ISIN kayıtları, bir ekran görüntüsünde kod okunamadığında kimliği çapraz kontrol etmeye yarar; yine de ISIN’in mevcut hesap kaydıyla gerçekten eşleşmesi aranır. Eski bir açıklama veya başka bir fonun raporu sırf kurucu aynı diye PHE’ye taşınamaz. [1] [2] [6] [7]

Tablodaki 18 Eylül kaydı, KAP üzerinden yayımlanan genel tasfiye usulü duyurusudur. Duyurunun “ilgili fonlar” alanında PHN bulunması, SPK listesindeki ad eşleştirmesini destekler. PHE’nin o alanda olmaması ise kendiliğinden “bütün işlemler yapılabilir” veya “yatırım riski yoktur” önermesine dönüşmez. Ayrıca bu genel gönderim saatini PHN’nin her yatırımcısı için son ödeme günü ya da fonun bütün tasfiye sürelerinin başlangıcı olarak almıyoruz; fon bazlı duyuru ve kayıt ayrıca okunmalıdır. [3] [8]

21 Eylül’de KAP’ın iki fon için sunduğu otuz günlük bildirim ekranı yeniden kontrol edildi. PHN ekranındaki en yeni kayıt, 18 Eylül saat 11.04.27’de yayımlanan 1665136 sayılı ortak usul duyurusudur. PHE ekranındaki en yeni kayıt ise 14 Eylül tarihli, Yatırım Fonlarına İlişkin Rehber’in 9.8. maddesi kapsamında yayımlanan 1662160 sayılı KAP duyurusudur; bu kayıt 17 Eylül tarihli Kurul kararlarından önce gelir ve PHE bakımından karar sonrasındaki işlem serbestisini, ödeme borcunu veya kişisel tarihi kanıtlamaz. Bu sonuç, KAP’ın otuz günlük fon ekranlarının tarihli kesitidir; tüm geçmişi veya daha sonra çıkabilecek bildirimleri kapsamaz. [8] [14]

II. Kararın Üç Ayrı Halkası

İlk halka platform işlemidir. SPK’nın 2026/60 sayılı bülteninin 1/B bendinde, saydığı yedi kurucu arasında Pusula Portföy Yönetimi AŞ’ye de yer verilir ve bu kurucuların TEFAS’ta işlem gören bütün yatırım fonlarının TEFAS üzerinden alım ve satım yönünde işleme kapatılmasına karar verilir. Bu cümle fon adlarını tek tek sayan tasfiye listesinden farklı bir kapsam kurar. PHE’nin kurucu sayfasında TEFAS’ta işlem gören bir fon olarak tanıtılması ve KAP genel bilgilerinde TEFAS dağıtımının yazılması, PHE açısından bu ilk halkanın neden ayrıca incelenmesi gerektiğini gösterir. Kurucu sitesindeki “işlem görüyor” veya olağan alım satım saatleri ise 17 Eylül tarihli Kurul kararının kaldırıldığına kanıt değildir. [9] [6] [1]

İkinci halka, platform dışı iade talimatıdır. 2026/61 sayılı bültenin B bölümü, 57/1707 sayılı kararla TEFAS’ta işleme kapatılan fonlarda kurucu ve diğer dağıtıcı kuruluşlar aracılığıyla TEFAS dışı iade talimatlarının da gerçekleştirilmeyeceğini belirtir. Dolayısıyla PHE’nin tasfiye listesinde yer almaması, yatırımcının bir başka kanaldan aynı gün iade emriyle çıkabileceği şeklinde okunamaz. Bu hükmün kişisel emre uygulanması için fonun ilgili tarihteki TEFAS statüsü, talimatın gerçekten hangi kanaldan ve ne zaman iletildiği ile daha sonra yayımlanmış bir karar olup olmadığı kontrol edilir. [3] [9]

Üçüncü halka tasfiyedir. 2026/61 sayılı bültenin C bölümünde 2026/60’taki tasfiye listesinin güncellenmiş 131 tam unvanı vardır. PHN’nin tam unvanı 119. satırdadır. PHE’nin tam unvanı bu 131 satır arasında yoktur. 2026/61’in A bölümü bankalara verilen tasfiye görevlerini ve tasfiye kapsamındaki fonlarda katılma payı, gerçekleşmemiş emir, borç ve alacak mutabakatını düzenler. Bu A hükümlerini liste dışı PHE’ye, sırf kurucusu Pusula olduğu için uygulamak yanlış olur. Aynı şekilde PHN’nin kurucu ürün sayfasında olağan fon bilgileri görünmesi, sonraki özel Kurul kararını geçersiz kılmaz. [3] [7]

PHN’nin kurucu sayfasında “TEFAS işlem durumu: işlem görmüyor” ifadesi yer alır. Bu kayıt, 2026/60’taki TEFAS’ta işlem gören tüm fonlar kategorisini PHN’ye otomatik uygulamayı gerektirmez; PHN’nin tasfiye statüsü zaten 2026/61 C listesindeki açık tam unvandan doğar. 2026/61 B bölümü tasfiye kararı verilen fonlar için 17 Eylül 2026’dan itibaren TEFAS dışı dağıtım kanallarından katılma payı alım ve iade talimatı gerçekleştirilemeyeceğini ayrıca düzenler. Aynı sonuca farklı dayanaklarla gidildiği için, PHE ile PHN’yi tek “Pusula fonu” dosyasında toplamak dayanak ve talep hatasına yol açar. [7] [3]

Tasfiye kapsamındaki belirli gerçekleşmemiş TEFAS satım emirlerinin borç olarak tahakkuku ve öncelikli ödenmesi 2026/61 A/6’da özel koşullara bağlanmıştır. PHN’nin listede bulunması, her PHN yatırımcısının böyle bir emri veya aynı tutarda muaccel bir alacağı olduğu anlamına gelmez. PHE ise C listesinde yer almadığından A/6’daki tasfiye hükmü PHE’nin bütün emirlerine kendiliğinden taşınamaz. Kimin ne talep edebileceği, fon kimliğinden sonra emir yolu, gerçekleşme durumu ve hesap kayıtlarıyla belirlenir. [3]

III. Belgelerin Tarihi ve Fiyat Karşılaştırması

Fonun türü, işlem koşullarını okurken önemlidir. PHE, KAP’ta hisse senedi şemsiye fonuna bağlı hisse senedi yoğun fon; PHN, serbest şemsiye fona bağlı hisse senedi yoğun serbest fon olarak kayıtlıdır. Yatırım Fonlarına İlişkin Esaslar Tebliği’nin 25. maddesi, serbest fonların belirli portföy ve işlem sınırlamalarına tabi olmadan KAP’ta ilan edilen strateji ve limitler içinde yatırım yapabilmesini ve katılma payı iadesi için farklı süreler belirlenebilmesini düzenler. Bu izin, PHN’nin gerçekten hangi işlemi yaptığına veya belli tarihte ne kadar borçlandığına dair kanıt değildir. PHE’nin portföyü için de PHN’nin serbest fon kuralları kopyalanamaz. [1] [2] [5]

Kurucu sitelerindeki ürün sayfaları belge dizinine ve geçmiş performans grafiklerine erişim sağlar. Ancak bu sayfalardaki “son fiyat”, “işlem durumu”, geçmiş getiri ya da aylık portföy bileşimi alanlarının veri zamanı ile 17 Eylül kararı ayrı şeylerdir. PHE’nin bir dönemde yayımlanmış fiyatını PHN’nin başka bir dönemde yayımlanmış fiyatıyla yan yana koyup “aynı zarar” veya “aynı iade alacağı” hesabı yapılamaz. Birim payların başlangıç değerleri, pay adedi, fiyatlama takvimi ve portföy riskleri de farklı olabilir. Bu yazı, doğrulanmış aynı anlı emir ve değerleme serisi bulunmadığı için iki fona ait güncel fiyat veya getiri rakamı sunmuyor. [6] [7] [5]

Öğretici ve bütünüyle kurgusal karşılaştırma şöyle kurulabilir: Kayıtta PHE kodlu 100 payı bulunan A ile PHN kodlu 100 payı bulunan B’nin pay adedi eşit olsa bile bu, eşit tutarda alacak demek değildir. Her kişinin edinim tarihi, geçerli birim pay fiyatı, iade talimatı ve uygulanan karar farklı olacaktır. A’nın talimatı için önce TEFAS veya başka dağıtım kanalı üzerinden verilen emrin durumu; B’nin talimatı için ayrıca tasfiye fonuna özgü gerçekleşme ve mutabakat kaydı incelenir. “İkisi de Pusula, 100 payları var” verisi ödeme tutarı veya vadesi hesabı için yetersizdir. [3] [9]

PHN’nin 2025 finansal raporu veya Haziran 2026 performans sunumu geçmiş dönemin finansal durumunu ve sunulan performansı değerlendirmek için yararlı olabilir. Ne bu belgeler PHE’ye aitmiş gibi okunabilir ne de 2025 veya Haziran 2026 tablosu Eylül 2026’daki nakit, portföy ve bireysel ödeme durumunu gösterir. Kaynağın tarihi belirtilmeden yayımlanan büyük bir oran, son kararın kapsamını açıklamaz. Bu yazıda bu iki tarihsel rapordan güncel pozisyon veya tahsil oranı türetilmemiştir. [10] [11]

IV. Yanlış Kodla Yapılan İnceleme Nasıl Düzeltilir?

İlk adım, eldeki belgeyi yeniden adlandırmak değil, hesabın asıl kimliğini bulmaktır. Dağıtıcı kuruluşun işlem ekstresindeki fon kodu ve tam unvan, saklama kaydındaki pay, mümkünse ISIN ve fonun KAP genel bilgisi birlikte karşılaştırılır. Bir ekranda “PHE” yazarken dilekçeye “PHN tasfiye alacağı” eklenmişse bu fark açıkça not edilmeli; PHN hakkındaki belge PHE’nin kaydı diye sunulmamalıdır. Kod çözümlemesi belge tarihindeki unvan değişiklikleriyle çelişiyorsa o tarihte geçerli KAP kayıtları ayrıca alınır. [1] [2]

İkinci adım, fon kimliği ile işlemi ayrı satırlara koymaktır. Talimatın uygulamada oluşturulması, aracı kuruma ulaşması, TEFAS’a iletilmesi, fiyatlanması, gerçekleşmesi ve ödemenin yapılması aynı olay değildir. Her birinin kendi zaman damgası veya işlem kaydı olabilir. 2026/61’in tasfiye mutabakatında gerçekleşmemiş emirlerin de sayılması, kişisel kayıtta bunlardan hangisinin bulunduğunu varsayma izni vermez. Yazılı kurum cevabında hangi aşamanın tamamlandığı sorulmalı; sadece “satış emri verdim” cümlesinden alacak ve vade ilan edilmemelidir. [3]

Üçüncü adım, önceki başvurudaki hata düzeltmesini somut tutmaktır. Yanlış kod veya unvan kullanıldıysa hangi paragrafın hangi fonla ilgili olduğu, gerçek hesap kaydının ne dediği ve talebin hangi Kurul hükmüne dayandığı yazılı olarak ayrıştırılabilir. Bu, sonucun peşinen kabul edildiği anlamına gelmez. Başvurunun mercii ve süresi ise başvurunun türü, sözleşme ve doğduğu ileri sürülen hakka göre ayrıca değerlendirilir; bu metinden genel bir kişisel son gün çıkmaz. [3] [5]

PHE, THF veya TMV’de aynı tarihlerde görülen fiyat hareketlerinin tek bir nedeni olduğu da bu kimlik ve karar karşılaştırmasından anlaşılamaz. Fonların ayrı malvarlıkları, varlık bileşimleri ve talimat kuralları vardır. B24’ün çözdüğü soru, PHE’nin PHN diye okunmaması ve aynı kurucuya ilişkin hükümlerin kapsamının doğru ayrılmasıdır; fiyat farkının finansal açıklaması için her fonun tarihli değerleme ve pozisyon belgeleri gerekir. [1] [2] [3]

Sık Sorulan Sorular

Bu inceleme, 21 Eylül 2026’da yeniden kontrol edilen resmî metinlerle iki fonun hukuki kimliğini ve kararın kapsamını ayırır. 2026/62 ve aynı güncel açıklama yalnız A/8’deki azami tasfiye süresine ilişkindir; PHE ile PHN’nin kimliğini veya 2026/61’in diğer hükümlerini birleştirmez. Tasfiye listesinde bulunmak kişisel tahsil garantisi; listede bulunmamak da işlemlerin serbestliği veya zararsızlık güvencesi değildir. [3] [9] [12] [13]